2023年2月1日，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。這標志著經(jīng)過4年的試點后，股票發(fā)行注冊制將正式在全市場推開，開啟全面深化資本市場改革的新局面，為資本市場服務高質(zhì)量發(fā)展打開更廣闊的空間。

“全面實行股票發(fā)行注冊制改革，是建設中國特色現(xiàn)代資本市場的重要改革和探索。”對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國際經(jīng)濟貿(mào)易學院金融學系教授江萍說。

全面實行水到渠成，助力中國式現(xiàn)代化建設

人民網(wǎng)“強觀察”欄目梳理發(fā)現(xiàn)，在注冊制之前，我國還采取過審批制與核準制。

我國證券市場成立初期，股票發(fā)行制度采取由行政主導的審批制。2001年3月，根據(jù)《證券法》的規(guī)定并經(jīng)國務院批準，證監(jiān)會建立并實施了證券發(fā)行上市核準制，由擔任主承銷商的證券公司負責選擇、推薦企業(yè)，中國證監(jiān)會依法核準。另外，為了適應核準制的變化要求，中國證監(jiān)會還于2003年底推出了證券發(fā)行上市保薦制度。

如今，注冊制在經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的試點之后，將迎來全面實行。與核準制相比，不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預期。

證監(jiān)會介紹了二者的主要區(qū)別：一是注冊制僅保留了企業(yè)公開發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件，將核準制下的實質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求，監(jiān)管部門不再對企業(yè)的投資價值作出判斷。二是實行注冊制，絕不意味著放松質(zhì)量要求，審核把關(guān)更加嚴格。三是審核注冊的標準、程序、內(nèi)容、過程、結(jié)果全部向社會公開，公權(quán)力運行全程透明，嚴格制衡，接受社會監(jiān)督，與核準制有根本的區(qū)別。

“在試點過程中，我們探索形成了注冊制改革三原則：尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒全球最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征。”證監(jiān)會有關(guān)負責人在答記者問時總結(jié)了多條注冊制試點成效，其中包括“探索形成符合我國國情的注冊制架構(gòu)”“提升對科技創(chuàng)新的服務功能”“推進交易、退市等關(guān)鍵制度創(chuàng)新”等內(nèi)容。

“通過這幾年的注冊制試點，企業(yè)尤其是高科技企業(yè)上市進程加快，大大提升了資本市場服務實體經(jīng)濟的能力。”江萍告訴“強觀察”欄目，注冊制改革體現(xiàn)了我國資本市場的改革始終堅持市場化和法治化方向，把選擇權(quán)交給市場，始終堅持“建制度、不干預、零容忍”九字方針，將有助于提高直接融資比重，讓資本市場更好對標全球最佳實踐，服務于經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，助力建設中國式現(xiàn)代化。

優(yōu)化審核注冊機制，證監(jiān)會將轉(zhuǎn)變職能

證監(jiān)會相關(guān)負責人表示，審核注冊機制是注冊制改革的重點內(nèi)容。在試點注冊制階段，我們探索建立了交易所審核、證監(jiān)會注冊兩個環(huán)節(jié)的審核注冊架構(gòu)。在充分聽取市場意見的基礎上，此次改革對發(fā)行上市審核注冊機制做了進一步優(yōu)化。

具體而言，在交易所審核環(huán)節(jié)：交易所承擔全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責任，并形成審核意見。在證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)：證監(jiān)會基于交易所審核意見依法履行注冊程序，在20個工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。

此外，證監(jiān)會相關(guān)負責人表示，證監(jiān)會將轉(zhuǎn)變職能，加強對交易所審核工作的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督。其中包括“督促交易所建立健全‘防火墻’、加強質(zhì)控部門和上市委、重組委把關(guān)責任等內(nèi)部制衡機制”“對交易所發(fā)行上市審核工作定期或不定期開展檢查”等具體工作。

“從制度層面看，證監(jiān)會職能轉(zhuǎn)變，監(jiān)審分離，這也意味著，這是一場放管結(jié)合的改革，加強監(jiān)管執(zhí)法是基本保障，將有助于提升中國股市的市場化和法治化程度。”江萍說。

有網(wǎng)友擔心，注冊制改革讓更多企業(yè)獲得上市機會，是否會良莠不齊？

證監(jiān)會明確指出，將充分考慮我國資本市場發(fā)展尚不充分、中小投資者占比高、誠信環(huán)境不夠完善的現(xiàn)實國情，加大發(fā)行上市全鏈條各環(huán)節(jié)監(jiān)管力度。

浙江大學國際聯(lián)合商學院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林認為，實行注冊制后，交易所依然要注重篩選，提高信息披露質(zhì)量要求。同時，注冊制應和退市制度相輔相成，打造能上能下，優(yōu)勝劣汰的市場篩選機制，以防劣幣驅(qū)逐良幣的情況發(fā)生。

交易制度更加市場化、便利化，增加更多優(yōu)質(zhì)投資選擇

這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。證監(jiān)會介紹，改革后主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。相應的，設置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。

“從國內(nèi)市場看，本次改革將提高主板大藍籌企業(yè)的上市效率，增加大藍籌企業(yè)的供給，提升上市公司質(zhì)量，從而引入更多中長期資金。”江萍分析，注冊制改革后，多層次資本市場體系將更加清晰，將與國際金融市場更加接軌。

值得關(guān)注的是，本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗，以更加市場化、便利化為導向，進一步改進主板交易制度。一是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。

那么對于廣大投資者來說，這一改革意味著什么？

江萍認為其對股民的影響有三：一是帶來更多優(yōu)質(zhì)選擇。因為將有更多業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大的行業(yè)代表性企業(yè)上市，同時將吸引更多中長期資金入市；二是申購新股的風險變大，因為改革后，首次公開募股（IPO）非理性定價將減少，打新股時應根據(jù)企業(yè)價值作基本判斷后再決定是否申購；三是需要注意企業(yè)退市風險。隨著我國健全常態(tài)化退市機制，暢通多元退出渠道，要注意在部分企業(yè)退市時，有炒作特別處理（ST）股票、炒殼公司的風險，建議投資者減少相關(guān)投機行為。投資者應更多從行業(yè)、公司基本面以及經(jīng)營能力管理能力等角度出發(fā)，搜集更多企業(yè)信息來支持自己的投資決策。 

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